動力（lì）煤主力移倉 價格維持偏強態勢

11月最後一周，動力煤期貨主力合約一（yī）舉突破今（jīn）年前期高點，到達650元/噸附近，亦是近兩年以來的動力煤價格（gé）新（xīn）高水平。隨著（zhe）期（qī）貨價格短（duǎn）期快速拉升，2101盤麵（miàn）價格升水現貨近20元/噸，該基差為近（jìn）五年的曆史同期低位。2101盤（pán）麵價（jià）格高企且已明顯升水現貨，參照往年情況，主力在12月中旬就將完成移倉換月（yuè），本文將圍（wéi）繞主力移（yí）倉方向及換月（yuè）後價格（gé）走（zǒu）勢（shì）這些市場普（pǔ）遍（biàn）關注的熱點問題進（jìn）行討論。

　　從（cóng）持倉情況來看，截至11月27日收盤，動力煤2102、2103、2105合約的持倉（cāng）量分別為2.2萬手、3.4萬手、3.1萬手。自動力煤期貨上市以來，動力煤2月份交割的合約首次出現較大持倉量，這（zhè）或許反映了下遊對明（míng）年年初現貨資源偏緊的（de）擔憂，但2102合約進入交割月後將迎來春節長假，長假前後運力偏緊（jǐn）不利於交割工作開展，所以2102合約成為主力合約的可能性較（jiào）小。就曆史情況來看（kàn），2105合（hé）約往往會接棒2101合約成為主力合約，但過去幾年2105合約持倉量在11月底便對其他合約形成絕對優勢。但從當（dāng）前2105合約持倉量來看，主力並（bìng）沒有表現出從2101合約（yuē）直（zhí）接（jiē）移倉2105合約的意圖。3月份動力煤需（xū）求轉淡（dàn）且上遊煤礦基本複工複產導致供應麵轉向寬鬆，所（suǒ）以3月合約在曆史上都不（bú）是主力合（hé）約，但同樣是基於明年一季度現貨供應偏緊預期，近期2103合約持倉量持續上升，已顯露出接替2101合約成為主力合（hé）約（yuē）的跡象。

　　供應形勢變化或許是（shì）主力轉戰2103合約而非2105合約的（de）主要原因。在進口方（fāng）麵（miàn），因為中澳關（guān）係的（de）惡化，今年澳煤進入國內的難度日益加（jiā）大，從5月份通關時間大幅（fú）延長到10月份傳出中國停止進口來自澳大利亞的煤炭（tàn），11月（yuè）又（yòu）有貿（mào）易商反映部分已到（dào）港錨地澳煤被要求盡（jìn）快駛離港口，而已卸貨未通關貨物（wù）全部暫（zàn）停通關。近日澳媒的報（bào）道也從側麵印證了澳（ào）煤進口困難的現狀，據相關機構報道，當前被困在中國港口無法清（qīng）關的澳煤貨船多達82艘，煤炭船共載運880萬噸煤炭，貨（huò）物價值約為11億（yì）澳元。各（gè）種跡象都表（biǎo）明，在中澳關係出現實質性改（gǎi）善（shàn）之前，澳煤進入（rù）中國市場的希（xī）望（wàng）可謂（wèi）渺茫。

　　近三年來（lái），由於國家強化煤炭進口管控，煤炭（tàn）進（jìn）口額度到年底時往往不足，於是有較多進口煤炭提前（qián）在（zài）年底（dǐ）到港，以期在來年初進口額度釋放時集中通關，因此，近（jìn）年來煤炭當年進口量前高後低的趨勢也（yě）越來越明顯。根據海關部署數據，2018—2020年1—3月澳大利亞動力煤進口量在5478萬—6400萬噸，按（àn）當前進口政策形勢，2021年1—3月份因澳煤進口停滯，國內動力煤（méi）供（gòng）應（yīng）端將減量（liàng）至（zhì）少5478萬噸。在澳煤供應減少的情況下（xià），近期市場（chǎng）上也傳出（chū）了（le）明年印尼煤進口將大幅增加（jiā）的消（xiāo）息，但（dàn）印尼（ní）煤在短期之內完全補齊澳煤減量的難度不小。

　　國內方麵，由於11月份產地安全生產形（xíng）勢嚴峻以（yǐ）及臨近年（nián）底，產地的安全、環保檢（jiǎn）查強化將對國內產量的增長形成一定限製，而且考慮到2021年春（chūn）節長假結束時（shí）已（yǐ）到2月下旬，對於3月前國內煤炭供應的增量也不宜有過高期待。綜合來看，明年一季（jì）度動力煤供應形勢不容樂觀，出於價格風險管理的目（mù）的，主力從2101合約移倉2103合約的可能性較大。

　　近期2103合約價格亦強勢拉升並站（zhàn）上600元/噸（dūn），但當前（qián）盤麵價（jià）格對（duì）現貨仍（réng）有不小幅度的貼水，基差處於正常水平。從需求季節性走（zǒu）勢來（lái）看，2103合（hé）約需求端有回（huí）落壓力（lì），但糖心视频在线观看認為由（yóu）於澳煤進口停止（zhǐ）且其他供應渠道短期難以補足，供應端回落的幅度或更加明顯，對於2103合約糖心视频在线观看認為整體上應持多頭思路。策略方麵，可（kě）以逢低（dī）做多2103合約或者進行買（mǎi）2103拋2105正套操作。而主要風（fēng）險在於政策層麵：一是澳煤進口問題已引起澳方高度關注且澳（ào）方表露出協商解決意向，故接下來1—4個月內澳煤進口政策仍有發生變化的可能性，二（èr）是動力煤價格已到相對偏高水平，價格繼續上衝有引發政策調控的風險。